- CJ제일제당(097950) - 2Q24 Preview: 조금은 아쉽지만 기대감 유효
- 2024/06/27 https://www.hmsec.com/mobile/research/research01_view.do?serialNo=32911
투자포인트 및 결론
- CJ제일제당 2Q24 연결 기준 매출액은 7조 3,056억원(+1.2%yoy), 영업이익은 3,717억원(+7.9%yoy, OPM 5.1%)기록 전망
- 투자의견 BUY, 목표주가 480,000원으로 상향 조정
주요이슈 및 실적전망
- CJ제일제당의 2Q24 대한통운 제외 매출은 4조 4,137억원(-0.2%yoy), 영업이익 2,465억원(+4.5%yoy, OPM 5.6%)로 시장 컨센서스를 소폭 하회하는 실적 기록할 것으로 전망
- 1) 식품: 매출-0.2%yoy, 영업이익 전망. 국내 식품 여전히 경기 부진 지속됨에 따라 외식 수요 내식 수요 전환에 따른 가공 식품 Q 성장 이어가고 있다는 점 긍정적이나, 소재 식품 역성장 지속. 수익성은 원가 하락에 의한 마진 개선 지속되나, 비비고 브랜드 리뉴얼 영향으로 인한 판관비 증가 영향 일부 반영될 것으로 전망. 해외 식품은 미주/유럽/호주 중심의 견조한 판매 이어지고 있음. 2Q24에도 견조한 피자/GSP 식품 판매 및 환효과에 힘입어 미주 매출액 +9.5%yoy 전망하며, Q 확대에 의한 레버리지 효과로 이익도 함께 개선되고 있다는 점 고무적. 유럽/호주에서도 메인스트림 유통 채널 입점율 증가하며 고성장세 지속. 다만, 아시아(중국/일본) 지상쥐 매각 영향 및 수익성 중심의 운영으로 상반기까지 매출 축소 영향 지속
- 2) 바이오: 매출 +0.4%yoy, 영업이익 +1.7%yoy 전망. 외형은 대형 아미노산은 판가 래깅 효과로 소폭 둔화 영향 있으나 고수익 제품군인 스페셜티 중심의 견조한 수요 지속되며 제품 믹스 개선 및 원가 개선으로 인한 수익성 개선 흐름 지속될 것으로 판단
- 3) F&C: 매출 -1.5%yoy, 영업이익 흑전 예상. 외형은 사료 저수익 거래처 디마케팅 영향으로 다소 부진하나, 베트남 돈가 반등 및 원가 안정화 영향으로 이익 흑전 전망하며 이익 기여도 확대 전망
주가전망 및 Valuation
- 24F 실적 추정치 변경 및 EV/EBITDA Multiple 조정에 따른 목표주가 480,000원으로 상향 조정.여전히, 음식료 업종 내 K-Food 규모 1위, 셀렉타 매각 등 사업포트폴리오 재편, 하반기 증익 모멘텀에 대한 기대감 유효. CJ제일제당 현재 주가는 12M Fwd P/E 10.7배 수준으로 밸류에이션 부담도 낮다고 판단
- CJ제일제당 2Q24 연결 기준 매출액은 7조 3,056억원(+1.2%yoy), 영업이익은 3,717억원(+7.9%yoy, OPM 5.1%)기록 전망
- 투자의견 BUY, 목표주가 480,000원으로 상향 조정
주요이슈 및 실적전망
- CJ제일제당의 2Q24 대한통운 제외 매출은 4조 4,137억원(-0.2%yoy), 영업이익 2,465억원(+4.5%yoy, OPM 5.6%)로 시장 컨센서스를 소폭 하회하는 실적 기록할 것으로 전망
- 1) 식품: 매출-0.2%yoy, 영업이익 전망. 국내 식품 여전히 경기 부진 지속됨에 따라 외식 수요 내식 수요 전환에 따른 가공 식품 Q 성장 이어가고 있다는 점 긍정적이나, 소재 식품 역성장 지속. 수익성은 원가 하락에 의한 마진 개선 지속되나, 비비고 브랜드 리뉴얼 영향으로 인한 판관비 증가 영향 일부 반영될 것으로 전망. 해외 식품은 미주/유럽/호주 중심의 견조한 판매 이어지고 있음. 2Q24에도 견조한 피자/GSP 식품 판매 및 환효과에 힘입어 미주 매출액 +9.5%yoy 전망하며, Q 확대에 의한 레버리지 효과로 이익도 함께 개선되고 있다는 점 고무적. 유럽/호주에서도 메인스트림 유통 채널 입점율 증가하며 고성장세 지속. 다만, 아시아(중국/일본) 지상쥐 매각 영향 및 수익성 중심의 운영으로 상반기까지 매출 축소 영향 지속
- 2) 바이오: 매출 +0.4%yoy, 영업이익 +1.7%yoy 전망. 외형은 대형 아미노산은 판가 래깅 효과로 소폭 둔화 영향 있으나 고수익 제품군인 스페셜티 중심의 견조한 수요 지속되며 제품 믹스 개선 및 원가 개선으로 인한 수익성 개선 흐름 지속될 것으로 판단
- 3) F&C: 매출 -1.5%yoy, 영업이익 흑전 예상. 외형은 사료 저수익 거래처 디마케팅 영향으로 다소 부진하나, 베트남 돈가 반등 및 원가 안정화 영향으로 이익 흑전 전망하며 이익 기여도 확대 전망
주가전망 및 Valuation
- 24F 실적 추정치 변경 및 EV/EBITDA Multiple 조정에 따른 목표주가 480,000원으로 상향 조정.여전히, 음식료 업종 내 K-Food 규모 1위, 셀렉타 매각 등 사업포트폴리오 재편, 하반기 증익 모멘텀에 대한 기대감 유효. CJ제일제당 현재 주가는 12M Fwd P/E 10.7배 수준으로 밸류에이션 부담도 낮다고 판단